日本高市早苗内阁近日批准了2026财年初始预算案，规模达创纪录的122.3万亿日元。在推行积极财政政策的同时，日本政府承诺将新债发行规模控制在30万亿日元以下，并将超长期国债发行量削减至17.4万亿日元，创下17年来的最低水平。

  这份预算案是观察日本在高债务负担下，如何平衡短期经济刺激、长期产业升级与财政可持续性的关键窗口。

  日本新财年预算案呈现出扩张与节制并存的鲜明特征。一方面，预算总规模达到122.3万亿日元的历史上最新的记录。另一方面，日本政府经过控制新债发行量和调整债务结构，试图向市场传递财政纪律的信号。

  新国债发行额被严控在29.6万亿日元，连续第二年保持在30万亿日元的心理关口之下。债务依赖度（新债发行额占预算总额的比例）预计将降至24.2%，为1998年以来的最低水平。

  这种“扩张中的节制”反映了高市政府的执政思路。首相高市早苗表示，政府将实施“负责任、积极主动的财政政策”，这“并不代表仅基于规模而无差别地扩大支出”。

  市场对日本政府债务问题的担忧是此次预算调整的重要背景。日本国债规模超过其经济总量的两倍，是发达国家中债务负担最重的国家。今年6月，因市场对财政扩张的担忧加剧，日本30年期国债收益率一度飙升至3.185%的历史高位。

  债市抛售甚至迫使财务省在今年6月罕见地修订了当年的债券发行计划。为回应市场关切，财务省在新财年将超长期国债（20年、30年、40年期）发行量削减至约17.4万亿日元，为2009年以来的最低水平。

  这一削减幅度接近上年度的五分之一。与此形成对比的是，财务省维持了基准10年期国债的发行量不变，同时小幅增加了2年期和5年期等短期债券的发行。这种结构调整旨在缓解超长期债券的供需压力，同时确保市场整体流动性。

  在控制债务的同时，新预算案对前沿科技领域给予了前所未有的支持。经济产业省的预算较上年增长约50%，达到3.07万亿日元。其中，用于支持尖端半导体和AI发展的预算大幅度的增加近三倍，达到约1.23万亿日元。

  这一激增反映了日本在全球科学技术竞争中的紧迫感。在半导体领域，政府为国有芯片企业Rapidus预留了1500亿日元，使政府对该企业的累计投资达到2500亿日元。

  人工智能方面，3873亿日元将用于开发国产基础AI模型、加强数据基础设施建设以及发展“物理AI”技术。有必要注意一下的是，政府计划从下一财年开始，将芯片和AI领域的大部分资金纳入常规预算，而非通过临时追加预算提供，以确保更稳定的资金支持。

  尽管日本政府在预算编制中展现了财政纪律，但该国面临的深层结构性挑战并未消失。随着日本央行逐步退出超宽松货币政策，债务偿还成本预计将跃升。在下一财年，国债还本付息费用预计将达31.3万亿日元，为29年来的最高水平。

  通胀压力也在持续。今年7月，日本核心CPI同比上涨3.1%，远超日本央行2%的目标。尤其食品通胀居高不下，这进一步强化了市场对日本央行货币政策正常化的预期。

  市场参与者的行为正在发生明显的变化。外资机构统计多个方面数据显示，今年7月海外投资的人对10年期以上日本国债的净购买额降至4800亿日元，仅为6月份购买额的三分之一。国内保险公司在今年前7个月卖出的超长期债券多于买入。

  作为全球最大的债权国和第三大债券市场，日本财政与货币政策的任何重大调整都可能会产生全球性影响。日本利率的正常化进程将影响全球资金流动和资产价格，任何明确的政策转向信号都可能引发全球固定收益市场的重新定价。

  日本政府的这一预算平衡尝试，对其他高债务经济体也具有参考意义。它展示了在维持财政刺激的同时，如何通过债务管理技巧缓解市场担忧。但这也带来一个问题：这种平衡能持续多久？

  随着日本人口老龄化加剧，社会保障支出持续增长，而利率上升环境下的债务偿还成本持续不断的增加，未来日本政府将面临更为严峻的财政压力。市场正在重视日本能否在刺激经济、投资未来与控制债务之间找到可持续的路径。

  这份预算案能否成功安抚债市、能否真正推动日本产业升级、能否在长期维持财政可持续性，这样一些问题都有待时间检验。但它无疑为全球观察者提供了一个经典案例：一个高债务经济体如何在投资未来与控制风险之间，走出一条狭窄而充满挑战的道路。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）

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